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火狐体育-土耳其里拉危机:一个高度美元化的经济体“去美元化”有多难|新京报专栏
土耳其里拉的不稳定,根本原因在于里拉的货币信用成色不足。▲11月30日,人们在土耳其伊斯坦布尔一处货币兑换点换钱。图/新华社文 |孙兴杰土耳其里拉再次进入了过山车一样的颠簸状态。今年12月以来,土耳其央行五次干预外汇市场,抛售了40亿美元外汇储备,但仍未使土耳其里拉稳定下来。12月20日,里拉突然暴涨30%,上演了一场绝地反击的好戏。然而,里拉贬值的警报并没有解除,国际投资者依然看空里拉,等待下一次里拉的暴跌。附属于美元的次等货币土耳其的宏观经济数据看起来还是非常亮眼的,为何里拉却处于过山车的状态?究其根本,目前,土耳其的里拉处于政治意志和全球市场之间博弈的交汇点上,土耳其政府的政治意志能否战胜市场的预期,甚至是货币的规律,事实上犹未可知。里拉是土耳其的主权货币,但是土耳其经济的美元化程度却非常高,从1983年正式引入外币存款以来,土耳其的美元化程度不断攀升,最高的时候甚至达到60%。换句话说,土耳其在一定程度上就是美元区的成员。美元,在土耳其经济活动中扮演了至关重要的角色。货币作为市场经济中非常基础的制度,背后其实是一套信用体系,通过价格的变化实现信息的传递和接受,完成市场的交易。如果货币的信用基础不牢固,那么必然会对整个市场的价格体系,造成巨大的冲击和扰动,以至于市场预期会发生震荡。土耳其里拉的不稳定,根本原因在于里拉的货币信用成色不足,或者说是附属于美元的次等货币。里拉汇率能否稳定下来,主要看土耳其民众的信心,也是对土耳其经济和政府的信心的投票。▲12月17日在土耳其伊斯坦布尔拍摄的土耳其里拉。图/新华社储户打不过通胀率事实上,从9月以来,里拉的汇率跌幅一度超过50%。如此大起大落,当然也会吸引国际投机资本,从而进一步加剧了里拉的波动。在里拉和美元之间,土耳其民众选择哪种货币?当然是比较稳定的货币,里拉越是贬值越会引起抛售潮,恐慌心理甚至会造成货币的崩盘。历史上,这样的事情屡见不鲜。此次,土耳其央行耗费40亿美元来保卫里拉,但是收效甚微。最后,土耳其祭出的大招,就是保护土耳其国内储户存款免受汇率波动的影响,如果里拉的跌幅超过银行承诺的利率,那么政府将弥补里拉存款人的损失。而这一大招,让里拉企稳回升,创单日最大涨幅。但问题在于,政府的这一承诺会不会兑现?土耳其央行没有提高利率,利率低于通胀率,11月土耳其的通胀率超过21%,保持低利率意味着储户根本打不过通胀率。与其持有里拉,坐等被通胀掏空,不如换成比较稳定的美元,这又可能激起新的里拉汇率的贬值,一旦汇率暴跌,超过利率,政府能拿出多少钱来弥补储户的损失?这样的承诺一旦落实,意味着土耳其政府,将以财政收入的“流量”来应对土耳其民众财富“存量”的变化。那么,不能说是杯水车薪,也可能是抽刀断水。▲12月16日,一名顾客在土耳其安卡拉一个货币兑换点换钱。图/新华社为何土耳其央行反向操作?土耳其的通胀率不断高企,按照一般的政策和常识来说,央行要加息。但是,土耳其央行并没有采取这样的行动,反而通过低利率和货币贬值来增加土耳其的出口,保持经济增长率。从数据来看,土耳其的出口额在10月同比增长20%,创历史最高增速,但问题是,土耳其的出口,能不能支撑国家经济的发展和里拉的货币信用?美联储在2022年大概率会采取加息的动作,美元进一步走强,另外土耳其企业有大量的美元债务,美元进入加息通道之后,土耳其企业的偿债压力必然增大。土耳其央行的反向操作,就是通过低利率来刺激经济增长。但是,从9月以来,土耳其央行连续降息,货币扩张的确让经济增速较快,2021年增长率大约会超过9%,但是这种依靠信贷扩张的经济增长缺少持续性。更重要的是,土耳其里拉的信用并没有相应增加,反而消耗了里拉的信用基础。土耳其经济已经美元化了,货币政策必然受制于美联储和国际货币体系。传统一国之内的宏观经济政策的操作,很难取得成效。其实,2017年里拉暴跌之后,土耳其民众持有美元的意愿更强,美元化水平也随之上升。而一个高度美元化的经济体,要实现货币的自主,其实是一件非常难的事情。新京报特约撰稿人 | 孙兴杰(吉林大学国际关系研究所教授、副所长)编辑 | 徐秋颖实习生 | 黎志栋校对 | 李立军点击下方公号名片,阅读更多精彩观点